STRATEGY & VIEWPOINT
2019-02-16
作为和常投资的第一篇策略报告,首先要澄清的是,和常投资只做中长期投资,因此我们的策略观点的跨度是以年为单位来观察的,不对短期的大盘或股票走势发表观点。虽说股市是宏观经济的晴雨表,但是我们认为光研究经济是远远不够的,必须将经济、政治、文化(即中国实际情况)相结合才能够真正做好研究工作,只有把格局做大,才能做好投资,才能给投资人更好更稳定的回报。
2018年对于广大的股市参与者来说是难忘的一年,惨烈的景象很多文章都已经作了详细的描写和分析,我这里就不再复述。在讨论2018年下跌原因的时候,贸易战是个绕不过的话题,和常投资认为中美贸易战对股市的影响被人为夸大了,A股下跌归根结底是中国自己的经济出了问题。自从中国加入WTO后,中国物美价廉的产品进入了世界市场,中国成为了世界工厂,中国经济得到飞速发展。使得中国的上行阶段特别得长,经济都是有周期的,致使很多企业和个人没有意识到下行阶段的到来甚至没有意识到会有下行阶段,也没有对下行阶段的到来做好准备。实体企业仍然按照惯性思维加杠杆,在经济上行阶段,企业增加的盈利可以覆盖加杠杆带来的财务费用,但是一旦进入下行阶段,企业盈利下降,沉重的财务费用将会压垮企业。2018年债券违约频发,股权质押爆仓,都是加杠杆的后果。
再回过头来说贸易战,特朗普是近几届美国少有的头脑清楚的总统,他很清楚美国经济哪里出了问题。拿苹果举例,虽然整个产业链上大部分利润是美国人拿走的,中国赚了点可怜的加工费,但是美国拿走的利润又拿去玩资本游戏了,而中国制造苹果手机的产业链解决了就业问题,赚的钱提高了工人收入,促进了消费,制造业才是一个国家的立国之本。特朗普的减税也好,贸易战也好,都是围绕吸引或强迫制造业回流来开展的。此一时彼一时,美国的工人素质已经满足不了特朗普吸引制造业回流的政策,这点曹德旺和郭台铭可能深有体会。所以贸易战胜负标准不是谁伤害谁更深,而是美国能不能成功吸引制造业回流,所以我们认为贸易战一开始胜负已定。在这点上和常投资并不担心,我们更关心中国去产能,去杠杆的进程以及风险是否得到充分释放。
对2019年,我们仍然以谨慎为主。虽然从去年四季度开始,很明显可以感觉到A股和美股的关联性正在减弱,但是我们判断今年美股会有大幅度的下跌,这多少会影响A股的表现。股市对经济是提前反应的,2018年的下跌提前消化了大部分的风险,我们认为消化得还不够彻底。从目前观察来看今年经济基本面不会好转,不排除有资金推动的行情发生,可适当参与也可不参与。我们认为2440点大概率上不是底。